注意!万亿融资盘大调仓:增配电子 压舱医药

原创 2020-05-06 20:11  阅读

  扫描或点击关注中金在线月初,随着国内疫情形势进一步向好以及全国两会等多重因素刺激,市场表现相对活跃,但以医药、农牧等为首的前期防御股出现分化,而此前大幅调整的如电子等题材股则重返强势。这一显著的市场风格切换现象,在一定程度上反映了市场风险偏好提升。

  作为杠杆资金的“正规军”,两市融资余额的高低代表了资金加杠杆买入股票的力度,是衡量市场风险偏好的重要“风向标”。最新数据显示,截至4月底,两市当前融资余额为10216亿元,继续站在“万亿大关”以上,继3月市场大幅调整下融资盘显著流出,4月整体平稳,少有超百亿大额流出,且处在一个历史中高位水平。另外,当前两融账户数目在516万户左右,整体处在2014~2015年牛市的中高位水平。作为市场“主力资金”之一,融资盘的调仓行为具有较强的代表意义与参考价值。

  除了融资盘整体额度上的变化,结合行业风格的变化以及估值等几个角度观察,融资盘4月调仓行为出现新变化。

  先以增减仓金额来看,数据显示,4月份,在两市融资标的股中,有近580股融资余额出现增加,其中,增仓过亿元的有75家,合计净买入金额达168.11亿元,占4月总买入金额(279.72亿)逾6成。其中,从融资盘净增仓过亿的前20大增仓股来看,医药生物股最多,包括达安基因、天坛生物等在内的6家公司;其次为电子,包括通富微电、沪电股份等在内的5家公司;农林牧渔位居第三,包括牧原股份等在内的3家公司。在之前的3月份,融资盘前20大买入股中,医药、农牧分别为5家、4家,电子股仅2家。对比而言,融资盘在4月份继续“压舱”医药、农牧等防守股的同时,对电子股增配显著。(见表1)

  表1,3月份与4月份融资盘各增仓前20股及行业分布另从估值变化来看,4月份融资盘买入过亿的公司估值整体出现抬升。以截至当月月末数据来看,3月份净买入过亿元的个股(74家)平均估值(TTM,下同)为84.59倍,前十大买入个股估值多集中在30倍以下,均值仅为37.87倍。4月份净买入过亿元个股平均估值为92.30倍,前十大买入股估值均值则提升至71.31倍(均剔除负值)。其中,国轩高科动态市盈率则达到200倍。

  结合融资盘重点增持股的行业属性变化、估值等角度来看,4月份,其风险偏好呈现“稳中有升”的特征。

  受疫情影响,两市一季度业绩普遍承压,但有一些行业公司业绩反而在逆市实现增长,成为“街上最靓的仔”。与其他如以陆股通、QFII为代表的外资以及社保、险资与基金等为代表的机构喜爱绩优股一样,融资盘也喜欢“靓仔”。

  整体来看,在融资盘4月份增持的577家公司中,今年一季度实现业绩增长的占比为43%,其中增持过亿元的个股中一季度业绩同比增长的占比则为56%,均高于A股一季度业绩整体34%的增长率。与之相反,获得减持的超1100家公司,今年一季度实现业绩增长的比例仅为27%,不足3成,“跑输”市场整体增长率水平。

  以4月份融资盘净买入达16.47亿元、居于个股买入额首位的牧原股份为例,其作为生猪养殖行业龙头,今年一季度实现净利超过40亿元,同比增幅达863.7%。另以融资盘净买入金额4.7亿元、居于个股买入额第二位的达安基因为例,今年一季度实现净利1.86亿元,同比增幅达559.37%。此外,净买入金额居前的新希望、以岭药业等一季度业绩也均实现了良好增长。

  另外,再以融资盘重点增仓的电子股为例。4月份受到融资盘增仓过亿的5家电子股,除深科技一季度业绩下滑超20%外,其余4家均实现了业绩增长。一般而言,在公司业绩当前以及未来高速增长(预期)下,市场更愿意给予其更高估值,如紫光国微、通富微电,净利增速分别为183%、78%,这些个股估值水平也均处在相对高位。分析来看,市场企稳、具有高性价比优势、一定安全边际等因素促成了融资盘对于部分高估值、高增长电子股的增配。(见附表2)

  附表2 ,4月份融资盘净买入过亿元且一季报业绩增幅超30%的个股融资盘对于绩优股的“坚守”,还表现在对一些高位分化个股“越跌越买”的行为上。从融资余额变动比率来看,4月份融资余额增长率超过10%的有234家,超过50%的有39家,超过100%的有12家。在这其中,老百姓、大参林融资余额增长率达2倍。以医药商业股老百姓和大参林为例,老百姓今年一季度实现净利1.96亿元,同比增长23%;大参林同期实现净利2.8亿元,同比增长52.27%。二级市场上,老百姓在4月份最后三个交易日累计下跌近10%,融资盘在此期间“逆向”净买入超过2000万元;大参林在4月最后两个交易日下跌近12%,融资盘在此期间连续净买入超过了4000万元。这两只个股成了融资盘“越跌越买”典型案例。

  值得一提的是,相对于有良好业绩增长的公司增持买入,融资盘对于业绩增幅放缓甚至下滑的大盘股标的,进行了大幅减仓。如4月份融资盘净卖出达23.58亿元、居卖出金额个股首位的中国平安,卖出金额位居第3~5位的中国国旅、中信证券、京东方A,卖出金额分布在5~10亿元,这些公司一季度业绩均出现了不同程度下滑。

  融资盘不会对“绩优股”通买,也不会对“绩差股”通卖,融资盘的这种“性格”在“买卖”贵州茅台时表现明显。作为两市第一大市值股,贵州茅台位居4月份融资盘净卖出金额个股第二位,净卖出15.8亿元。实际上,茅台公司今年一季度实现净利130.93亿元,同比增幅16.68%,略超市场预期。融资盘“卖出”,其他资金参与方则在买入。今日(5月6日)贵州茅台报收1300元再创“新”历史新高,市值达1.63万亿,4月以来累计涨幅达17%。因此,融资盘在茅台上的操作,更加突出了其作为“参考指标”的身份。

  对于投资者而言,类似融资盘这样的杠杆资金,更多的价值是借此发现市场温度及风格的变化。

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