重大事项点评:拟发转债维持“买入”评级目标

原创 2020-05-03 14:08  阅读

  公司公告拟发行 31 亿港元可转债补充母公司营运资金,并为下一步战略并购、业务发展蓄足弹药。云业务若完成 IPO 后或将不再并表,优质现金流或促使公司考虑股票回购并重新审视分红政策。维持 2020-2022 年 Non-GAAP EPS 预测 0.47/0.66/1.05 元。维持“买入”评级。

  事项:4 月 23 日,公司发布公告拟发行 31 亿港元可转债,用于一般用途、策略投资及补充营运资金。初步换股价每股 35.7637 港元,年利息 0.625 厘。若全部转换可转为 8668 万股股份,将占已发行股本 6.3%(扩大后股本 5.9%)。

  拟发行 31亿港元可转债,有效补充母公司营运资金。截至 2019 年末公司合并口径账上现金存款138亿人民币同比39.75%, 其中母公司账上现金4757万元。根据我们估算,亚美国际官网子公司金山云账上现金约 20 亿,金山办公账上现金加理财约 60亿,西山居账上现金约 40亿。我们认为,本次融资以金山软件集团为主体,将有效补充母公司营运资金,并为后疫情期潜在的战略布局机遇提供弹药支撑。

  受益在线化趋势疫情期间健康发展,现金为王蓄力战略布局。预计 20Q1 有望延续 19Q4 健康态势,办公、游戏同比增长,云业务同环比双增。公司在疫情背景下进行战略弹药储备,以增加把握新机会、新方向的能力,为后续战略性并购等布局提供有力支撑。根据公司此前规划,未来将围绕 AI、海外两大方向前进,并加强板块间的协同合作,加速协同办公发展,继续推动云业务电子化转型。

  金山云 IPO稳步推进,不再并表后提升上市公司整体盈利能力。2019 年云业务客户 ARPU 持续增加、行业渗透加速,实现营收 38.47 亿元,同比+73%;毛利率亏损大幅收窄 14.7pcts,预计年底达到 EBITDA收支平衡。4月 17 日金山云向美国证交会公开提交注册声明。此前金山云公告,计划以不低于 0.91 美元的价格(D+轮认购价)在美国交易所发行不超过 5.6 亿股,用于进一步投资开发AI、大数据、云技术等,同时扩充生态及国际业务网络。预计完成 IPO 后母公司持股占比将由 50.36%最多减至 41.97%,或不再并表,有望显著优化公司核心经营指标,提升金山软件整体盈利质量与造血能力。

  风险因素:办公软件用户付费与授权订阅不及预期,新游戏延后,云亏损加大,金山云 IPO 面临不确定性。

  投资建议:我们看好公司比肩微软的业务体系和云业务广阔前景,云将成为后续成长核心引擎;根据公司年报及经营情况,我们维持预测 2020-2022 年Non-GAAP EPS 为 0.47/0.66/1.05 元。重申“买入”评级。公司作为被低估的核心云标的,持续成长已开启。基于分部估值给予 6 个月目标价 33.00 港元。

  【下跌股】中寿瑞银一一零A(11641-HK)股价异动,下跌26.744%

  【大手成交】中寿瑞银一一零A(11641-HK)出现大手买入1000万股

  【大手成交】中寿瑞银一一零A(11641-HK)出现大手卖出800万股

  【大手成交】中寿瑞银一一零A(11641-HK)出现大手卖出780万股

  【大手成交】中寿瑞银一一零A(11641-HK)出现大手买入619万股

版权声明:本文为原创文章,版权归 亚美am8平台 所有,欢迎分享本文,转载请保留出处!
上一篇:亚美国际官网一季度软件服务业规模、利润、出
下一篇:中国软件